Uip Forex

Loriano Mancini, Angelo Ranaldo e Jan Wrampelmeyer 03 setembro 2012 O mercado de câmbio facilita o comércio internacional eo investimento e é central para o sistema financeiro global. Participantes do mercado, tanto públicos como privados, geralmente pensam no mercado de câmbio como altamente líquido em todos os momentos. Esta coluna desafia esta visão ao documentar declínios significativos na liquidez durante a recente crise financeira. Com um volume de negócios diário médio estimado de 4 trilhões, o mercado de câmbio (Forex) é, de longe, o maior mercado mundial (Banco de Pagamentos Internacionais 2010). Devido a este tamanho, os participantes do mercado geralmente consideram o câmbio como altamente líquido em todos os momentos líquido no sentido de que você pode comprar ou vender grandes somas rapidamente e sem transformar o preço contra você mesmo por muito. Em um estudo recente, desafiamos essa visão documentando declínios significativos na liquidez de Forex durante a crise financeira de 2007-2009. Além disso, o risco de liquidez de Forex prejudica a diversificação internacional de investidores e afeta os retornos de estratégias de negociação de Forex populares como carry trades (Mancini et al., 2012). Usando um novo e abrangente conjunto de dados intraday de Electronic Broking Services (EBS), a principal plataforma de negociação Forex interdealer spot, estimamos várias medidas de liquidez capturar diferentes dimensões da liquidez do mercado. Um activo é considerado líquido se puder ser vendido rapidamente, a baixo custo, sem causar uma mudança de preço significativa. Nós investigamos o impacto de preços, os custos de negociação ea dispersão de preços das taxas de câmbio, encontrando variações temporais e transversais significativas nas liquidez de Forex. Contrariamente às percepções comuns, todas as taxas de câmbio experimentaram um declínio significativo na liquidez durante a crise financeira, especialmente após a falência da Lehman Brothers. Para as taxas de câmbio menos líquidas, a evaporação da liquidez foi dez vezes mais severa do que para as mais líquidas (ver a comparação dos spreads efetivos bid-ask entre AUD / USD e EUR / USD na Figura 1). Figura 1 . Diferença média diária efetiva A iliquidez de Forex não é isolada de certas taxas de câmbio. As liquidez de mercado das moedas individuais movem-se juntas e estão positivamente, mas em graus diferentes, relacionadas com a liquidez de todo o mercado Forex. Esta semelhança na liquidez implica que a liquidez Forex é em grande parte impulsionada por choques que afetam o mercado Forex como um todo, em vez de choques idiossincráticos para a liquidez das taxas de câmbio individuais. A liquidez do mercado Forex está, por sua vez, ligada à liquidez de todo o mercado de outras classes de ativos, como ações e títulos, destacando que os choques de liquidez são um fenômeno de mercado cruzado. Para quantificar os custos de iliquidez, desenvolvemos um exemplo de um especulador que se envolve com o carry trade AUD / JPY, isto é, ela toma emprestado em ienes japoneses de baixo rendimento e investe em dólares australianos de alto rendimento. Ela é forçada a relaxar sua posição quando os mercados são ilíquidos, por exemplo, porque ela não é capaz de rolar posições de curto prazo. Em um cenário realista de movimentos súbitos da taxa de câmbio em conjunto com spreads bid-ask altos, mostramos que a especuladora perde 13 de seu capital 25 mais do que no caso de benchmark sem custo de liquidez Forex. Assim, as perdas devido à iliquidez de Forex podem ser substanciais. A iliquidez dos estrangeiros não afeta apenas os especuladores, mas todos os investidores ou empresas que possuem ativos denominados em moedas estrangeiras. Pior ainda, a semelhança na liquidez de Forex implica que o fenômeno de liquidez decrescente eo correspondente custo de iliquidez de Forex afetam todas as taxas de câmbio e, portanto, os riscos de liquidez de Forex não podem ser diversificados facilmente. A uniformidade na liquidez de mercado dos mercados de câmbio, de ações e de títulos sugere que o risco de liquidez prejudica a eficácia da diversificação internacional e cruzada de classes de ativos: Mesmo uma carteira amplamente diversificada entre classes de ativos provavelmente sofrerá problemas de liquidez em períodos de crise quando o mercado - as liquidez em geral de diferentes classes de ativos se deterioram contemporaneamente. Risco de liquidez no mercado de câmbio também ajuda a explicar a rentabilidade do carry trades um enigma de longa data no domínio das finanças. De acordo com a Paridade da Taxa de Juros Descoberta (UIP), o retorno de carry trade esperado é zero, porque as taxas de câmbio se movem para compensar o diferencial de taxa de juros. Historicamente, no entanto, carry trades renderam um retorno anual de mais de 5 (Burnside et al., 2011). Estudos anteriores identificaram a volatilidade dos mercados de ações globais (Lustig et al., 2011) ou a volatilidade dos mercados de Forex (Menkhoff et al., 2012) como fatores de risco que levam os retornos comerciais. Descobrimos que os retornos de carry trade podem, pelo menos parcialmente, ser explicados pelo risco de liquidez do Forex. Chamamos a ligação entre retorno de moeda e liquidez de risco de liquidez betas. Conforme mostrado na Figura 2, as moedas de taxa de juros baixas apresentam betas de liquidez negativas, portanto, as moedas de financiamento oferecem seguro contra risco de liquidez. Por outro lado, os betas de liquidez para moedas de alta taxa de juros são positivos, portanto moedas de investimento fornecem exposição ao risco de liquidez. Os sinais opostos de betas de liquidez de moedas de taxa de juros altas e baixas têm implicações importantes para retornos de carry trade. Quando a liquidez de Forex melhora, as moedas de alta taxa de juro apreciam ainda mais, por causa de betas positivos de liquidez, enquanto moedas de taxa de juro baixa depreciar ainda mais, por causa de betas de liquidez negativos, aumentando o desvio de UIP. Durante o desenrolar de carry trades (ou seja, quando os investidores vendem moedas de taxa de juros altas e comprar moedas de taxa de juro baixa), as quedas de liquidez do Forex em todo o mercado e os betas de liquidez levam a uma maior pressão de venda sobre moedas de investimento, que exacerba falhas cambiais. Esta constatação é consistente com um voo para a liquidez e sugere que os investidores podem exigir um prémio de risco para suportar risco de liquidez Forex. Figura 2 . Liquidez betas e diferenciais de taxa de juros a partir da perspectiva de um investidor EU Liquidez espirais podem desencadear as nossas conclusões de liquidez Forex em declínio, a uniformidade na liquidez Forex e prêmios de risco de liquidez em Forex retorna (ver Brunnermeier e Pedersen 2009). A teoria das espirais de liquidez implica que os comerciantes são forçados a liquidar posições quando a liquidez de financiamento diminui. Esta pressão de venda reduz a liquidez de todo o mercado e desencadeia grandes quedas de preços. Nós fornecemos evidências de que quando os comerciantes que financiam a liquidez diminuem, a liquidez de todo o mercado Forex cai, o que afeta as taxas de câmbio através de seus betas de liquidez. A Figura 3 ilustra a evolução temporal do nosso índice de iliquidez no mercado Forex, o spread TED bem como o índice de volatilidade VIX, destacando a ligação entre a incerteza eo medo dos investidores (proxied pelo VIX), as tensões de financiamento (proxied pelo TED Spread) e liquidez do mercado Forex. Figura 3. Incerteza no mercado, tensões de financiamento e iliquidez do mercado Forex Diversas implicações políticas podem ser extraídas de nosso estudo. De uma perspectiva de banco central a trivialidade de Forex implica que o fornecimento de liquidez para uma taxa de câmbio específica pode ter efeitos de spillover positivos para outras moedas. Tomemos o exemplo de moedas de investimento durante um desenrolar de carry trades. Uma injeção de liquidez dos bancos centrais em sua própria moeda poderia aliviar tensões de liquidez em outras moedas de investimento e moderar a súbita apreciação (depreciação) das moedas de investimento (investimento). Além disso, nossa evidência empírica sobre espirais de liquidez sugere que as políticas monetárias destinadas a aliviar as restrições do mercado de financiamento também poderiam melhorar a liquidez do mercado Forex em todas as taxas de câmbio. Mas a liquidez abundante pode ter conseqüências adversas. Liquidez esmagadora em uma moeda tende a se espalhar para outras moedas em geral e moedas de investimento em particular. Em ambientes de risco com atraentes oportunidades de carry trade, uma ampla liquidez pode impulsionar o comércio especulativo. Referências Banco de Pagamentos Internacionais (2010), Câmbio e atividade de mercado de derivativos em abril de 2010, Pesquisa do Banco Central Trienal. Brunnermeier, Markus e Lasse Pedersen (2009), Liquidez de mercado e liquidez de financiamento, Revisão de Estudos Financeiros. 22 (6): 2201-2238. Burnside, Craig, Martin Eichenbaum, Isaac Kleshchelski e Sergio Rebelo (2011), Os problemas de peso explicam os retornos do carry trade, Review of Financial Studies. 24 (3): 853-891. Lustig, Hanno, Nikolai Roussanov e Adrien Verdelhan (2011), Fatores de risco comuns nos mercados de moeda, Revisão de Estudos Financeiros. 24 (11): 3731-3777. Mancini, Loriano, Angelo Ranaldo, e Jan Wrampelmeyer (2012), Liquidez no mercado de câmbio: medição, commonality e prémios de risco, Journal of Finance. próximo. Menkhoff, Lukas, Lucio Sarno, Maik Schmeling, e Andreas Schrimpf (2012), carry trades e volatilidade cambial global, Jornal de Finanças. 67 (2): 681-718. Usando a Paridade de Taxa de Juros para o Comércio Forex A paridade da taxa de juros refere-se à equação fundamental que governa a relação entre as taxas de juros e as taxas de câmbio. A premissa básica da paridade da taxa de juros é que os retornos protegidos de investir em moedas diferentes devem ser os mesmos, independentemente do nível de suas taxas de juros. Existem duas versões da paridade da taxa de juros: Leia para saber mais sobre o que determina a taxa de juros paridade e como usá-lo para o comércio no mercado forex. Cálculo das taxas de juro As taxas de câmbio a prazo das moedas referem-se às taxas de câmbio num momento futuro. Em oposição às taxas de câmbio à vista. Que se refere às taxas correntes. Uma compreensão das taxas a termo é fundamental para a paridade da taxa de juros, especialmente no que se refere à arbitragem. A equação básica para calcular as taxas a termo com o dólar americano como moeda base é: Taxa à vista Taxa à vista X (1 Taxa de juro do país estrangeiro) (1 Taxa de juro do país nacional) De menos de uma semana para tão longe quanto cinco anos e além. Tal como acontece com as cotações em moeda estrangeira. Os forwards são cotados com um spread bid-ask. Considere as taxas dos EUA e do Canadá como ilustração. Suponha que a taxa à vista para o dólar canadense é actualmente de 1 USD 1.0650 CAD (ignorando os spreads bid-ask para o momento). As taxas de juros de um ano (calculadas fora da curva de juros de cupom zero) estão em 3,15 para o dólar dos EUA e 3,64 para o dólar canadense. Usando a fórmula acima, a taxa a termo de um ano é calculada da seguinte forma: A diferença entre a taxa a termo ea taxa spot é conhecida como pontos de swap. No exemplo acima, os pontos de swap são 50. Se essa diferença (taxa de câmbio à vista) for positiva, é conhecida como prêmio a prazo, uma diferença negativa é chamada de desconto a prazo. Uma moeda com taxas de juros mais baixas irá negociar a um prémio a prazo em relação a uma moeda com uma taxa de juro mais elevada. No exemplo mostrado acima, o dólar dos EUA negocia com um prêmio a termo contra o dólar canadense inversamente, o dólar canadense negocia com um desconto a prazo em relação ao dólar dos EUA. As taxas de forward podem ser usadas para prever futuras taxas spot ou taxas de juros Em ambos os casos, a resposta é não. Uma série de estudos confirmaram que as taxas forward são notoriamente pobres preditores de futuras taxas spot. Dado que as taxas a termo são apenas taxas de câmbio ajustadas para os diferenciais de taxas de juros, também têm pouca capacidade de previsão em termos de previsão de taxas de juros futuras. Paridade da Taxa de Juros Coberta De acordo com a paridade da taxa de juros coberta. As taxas de câmbio a prazo deveriam incorporar a diferença nas taxas de juros entre os dois países, caso contrário haveria uma oportunidade de arbitragem. Em outras palavras, não há vantagem de taxa de juros se um investidor toma emprestado em uma moeda de taxa de juros baixa para investir em uma moeda que ofereça uma taxa de juros mais alta. Normalmente, o investidor iria tomar as seguintes etapas: 1. Emprestar um montante em uma moeda com uma taxa de juros mais baixa. 2. Converter o montante emprestado em uma moeda com uma taxa de juros mais elevada. 3. Investir o produto em um instrumento com juros nesta moeda (taxa de juro mais elevada). 4. Simultaneamente hedge risco de câmbio através da compra de um contrato a termo para converter os rendimentos do investimento para a primeira (menor taxa de juros) moeda. Os retornos nesse caso seriam os mesmos obtidos com o investimento em instrumentos com juros na moeda com menor taxa de juros. Sob a condição de paridade da taxa de juros coberta, o custo da cobertura do risco de câmbio anula os retornos mais altos que resultariam do investimento em uma moeda que ofereça uma taxa de juros mais alta. Arbitragem de taxa de juros coberta Considere o seguinte exemplo para ilustrar a taxa de juros coberta paridade. Suponha que a taxa de juros para empréstimos de fundos para um período de um ano no País A é de 3 por ano e que a taxa de depósito de um ano no País B é de 5. Além disso, suponha que as moedas dos dois países estão negociando a par No mercado à vista (ie Moeda A Moeda B). Empréstimos na moeda A em 3. Converte o montante emprestado em moeda B à taxa de câmbio. Investe estes rendimentos em um depósito denominado na moeda B e em pagar 5 por o ano. O investidor pode usar a taxa de juros a um ano para eliminar o risco de câmbio implícito nessa transação, que surge porque o investidor está agora segurando a moeda B, mas tem de reembolsar os fundos emprestados na moeda A. Na paridade da taxa de juros coberta, A taxa de juros a longo prazo deve ser aproximadamente igual a 1.0194 (ou seja, Moeda A 1.0194 Moeda B), de acordo com a fórmula discutida acima. E se a taxa a termo de um ano também estiver em paridade (ou seja, Moeda A Moeda B) Neste caso, o investidor no cenário acima poderia colher lucros sem risco de 2. Heres como ele iria trabalhar. Assumir o investidor: empresta 100.000 da moeda A em 3 por um período de um ano. Imediatamente converte os recursos emprestados para a moeda B à taxa de câmbio. Coloca o valor total em um depósito de um ano em 5. Simultaneamente entra em um contrato a termo de um ano para a compra de 103.000 Moeda A. Após um ano, o investidor recebe 105.000 da Moeda B, dos quais 103.000 é usado para comprar Moeda A sob o contrato a termo e reembolsar o montante emprestado, deixando o investidor para o bolso o saldo - 2.000 da moeda B. Esta transação é conhecida como taxa de juros coberta de arbitragem. As forças de mercado asseguram que as taxas de câmbio a prazo se baseiem no diferencial de taxas de juro entre duas moedas, caso contrário os árbitros se aproveitariam da oportunidade para lucros de arbitragem. No exemplo acima, a taxa a prazo de um ano seria necessariamente próxima de 1.0194. Paridade da Taxa de Juros Descoberta A paridade da taxa de juros descoberta (UIP) indica que a diferença nas taxas de juros entre dois países é igual à mudança esperada nas taxas de câmbio entre esses dois países. Teoricamente, se o diferencial de taxa de juros entre dois países for 3, então a moeda da nação com a taxa de juros mais alta seria esperada para depreciar 3 contra a outra moeda. Na realidade, no entanto, é uma história diferente. Desde a introdução de taxas de câmbio flutuantes no início da década de 1970, as moedas de países com altas taxas de juros tenderam a apreciar, em vez de depreciar, como afirma a equação da UIP. Este enigma bem conhecido, também chamado de quebra-cabeça premium, tem sido objeto de vários trabalhos de pesquisa acadêmica. A anomalia pode ser parcialmente explicada pelo carry trade, pelo qual os especuladores contraem empréstimos em moedas de juros baixos, como o iene japonês. Vender o montante emprestado e investir o produto em moedas e instrumentos de maior rendimento. O iene japonês era um alvo favorito para esta atividade até meados de 2007, com uma estimativa de 1 trilhão amarrado no comércio de iene carregar por esse ano. Venda implacável da moeda emprestada tem o efeito de enfraquecê-lo nos mercados de câmbio. Desde o início de 2005 até meados de 2007, o iene japonês depreciou quase 21 contra o dólar dos EUA. A taxa de juros do Banco de Japans ao longo desse período variou de 0 a 0,50 se a teoria UIP tinha mantido, o iene deveria ter apreciado contra o dólar dos EUA com base em taxas de juros mais baixas do Japão sozinho. A Paridade de Taxa de Juros Relação entre os EUA eo Canadá Vamos examinar a relação histórica entre as taxas de juros e taxas de câmbio para os EUA e Canadá, os maiores parceiros comerciais mundiais. O dólar canadense foi excepcionalmente volátil desde o ano 2000. Após alcançar uma baixa record de US61.79 centavos em janeiro 2002, rebounded perto de 80 nos seguintes anos, alcançando uma elevação moderna de mais de US1.10 em novembro 2007. Considerando os ciclos de longo prazo, o dólar canadense depreciou-se de encontro ao dólar de 1980 a 1985. Apreciou-se de encontro ao dólar de ESTADOS UNIDOS de 1986 a 1991 e começou uma corrediça longa em 1992, culminando em seu registro baixo de janeiro 2002. A partir desse ponto baixo, ele então apreciou firmemente contra o dólar dos EUA para os próximos cinco anos e meio. Por razões de simplicidade, utilizamos as taxas prime (as taxas cobradas pelos bancos comerciais aos seus melhores clientes) para testar a condição UIP entre o dólar americano e o dólar canadiano de 1988 a 2008. Com base nas taxas prime, UIP realizada em alguns pontos da Este período, mas não manteve em outros, como mostrado nos seguintes exemplos: A taxa de rendimento do Canadá foi maior do que a taxa básica dos EUA de setembro de 1988 a março de 1993. Durante a maior parte deste período, o dólar canadense apreciou contra a sua contraparte dos EUA, O que é contrário à relação UIP. A taxa preferencial canadense foi inferior à taxa básica norte-americana na maior parte do período, desde meados de 1995 até o início de 2002. Como resultado, o dólar canadense foi negociado com um ágio frente ao dólar norte-americano durante boa parte deste período. No entanto, o dólar canadense depreciou 15 contra o dólar dos EUA, o que implica que UIP não manteve durante este período também. A condição UIP manteve-se durante a maior parte do período a partir de 2002, quando o dólar canadense começou a sua commodity - fueled rally. Até o final de 2007, quando atingiu o seu pico. A taxa preferencial canadense foi geralmente abaixo da taxa básica norte-americana durante grande parte desse período, exceto para um período de 18 meses de outubro de 2002 a março de 2004. Hedging Exchange Risk As taxas de juros podem ser muito úteis como uma ferramenta de hedge de risco cambial. A ressalva é que um contrato a termo é altamente inflexível, porque é um contrato vinculativo que o comprador eo vendedor são obrigados a executar na taxa acordada. Entender o risco cambial é um exercício cada vez mais valioso em um mundo onde as melhores oportunidades de investimento podem estar no exterior. Considere um investidor norte-americano que teve a previsão de investir no mercado de ações canadense no início de 2002. O retorno total do índice de patrimônio SampP / TSX de 2002 para agosto de 2008 foi de 106, ou cerca de 11,5 por ano. Compare esse desempenho com o do SampP 500. que forneceu retornos de apenas 26 durante esse período, ou 3,5 anualmente. Heres o retrocesso. Como os movimentos cambiais podem ampliar os retornos de investimentos, um investidor norte-americano investido na SampP / TSX no início de 2002 teria obtido rendimentos totais (em termos de USD) de 208 até agosto de 2008, ou 18,4 por ano. A valorização do dólar canadense em relação ao dólar norte-americano durante esse período de tempo transformou retornos saudáveis ​​em espectaculares. Evidentemente, no início de 2002, com o dólar canadense em direção a uma baixa recorde contra o dólar dos EUA, alguns investidores norte-americanos podem ter sentido a necessidade de proteger seu risco de câmbio. Nesse caso, se estivessem totalmente cobertas durante o período mencionado acima, teriam perdido os 102 ganhos adicionais decorrentes da valorização do dólar canadense. Com o benefício de retrospectiva, o movimento prudente neste caso teria sido não cobrir o risco cambial. No entanto, é uma história completamente diferente para investidores canadenses investidos no mercado de ações dos EUA. Nesse caso, os 26 retornos fornecidos pelo SampP 500 entre 2002 e agosto de 2008 teriam se transformado em 16 negativos, em função da depreciação do dólar norte-americano em relação ao dólar canadense. Cobertura do risco de câmbio (novamente, com o benefício de retrospectiva), neste caso teria atenuado, pelo menos, parte desse desempenho triste. O Bottom Line paridade da taxa de juros é conhecimento fundamental para os comerciantes de moedas estrangeiras. Para entender completamente os dois tipos de paridade da taxa de juros, no entanto, o comerciante deve primeiro compreender os conceitos básicos de taxas de câmbio forward e estratégias de hedge. Armado com este conhecimento, o comerciante de forex, em seguida, será capaz de usar os diferenciais de taxa de juros para sua vantagem. O caso da valorização e depreciação do dólar norte-americano e da depreciação do dólar ilustra como esses negócios podem ser rentáveis ​​com as circunstâncias, a estratégia eo conhecimento adequados. Uma unidade que é igual a 1 / 100th de 1, e é usada para denotar a mudança em um instrumento financeiro. O ponto de base é comumente. O regulamento do Conselho da Reserva Federal que governa contas de dinheiro do cliente eo montante de crédito que as empresas de corretagem e. Uma política monetária não convencional em que um banco central compra ativos financeiros do setor privado para diminuir os juros. A taxa de juros em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos no Federal Reserve para outra instituição depositária. Uma carteira de títulos de renda fixa nos quais cada título tem uma data de vencimento significativamente diferente. O propósito de. A data de vencimento de vários futuros de índices de ações, opções de ações, opções de ações e futuros de ações individuais. UIP A Paridade de Taxa de Juros Descoberta (UIP) é uma condição de paridade que indica que a diferença nas taxas de juros entre dois países é igual à mudança esperada nas taxas de câmbio entre As moedas dos países. Se esta paridade não existe, há uma oportunidade de fazer um lucro sem risco usando técnicas de arbitragem. Carregar o leitor. Paridade da Taxa de Juros Descoberta - UIP Assumindo o equilíbrio cambial, a paridade da taxa de juros implica que o retorno esperado de um ativo doméstico será igual ao retorno esperado de um ativo estrangeiro, uma vez ajustado pelas taxas de câmbio. Existem dois tipos de paridade da taxa de juros: paridade da taxa de juros coberta e paridade da taxa de juros descoberta. Quando esta condição de não arbitragem existe sem o uso de contratos a termo, os quais são usados ​​para proteger o risco de moeda estrangeira, é chamado de paridade de taxa de juros descoberta. Fórmula e Exemplo de Paridade de Taxa de Juros Descoberta A fórmula para a paridade de taxa de juros descoberta leva em consideração as seguintes variáveis: E (t k) / S (t) a taxa de câmbio esperada na taxa de câmbio. Que é simplesmente a taxa de câmbio projetada no tempo (t k) dividida pela taxa spot no tempo t k o número de períodos de tempo no futuro a partir do tempo t i (c) a taxa de juros externa i (d) a taxa de juros doméstica. Usando estas variáveis, a fórmula é: (1 i (d)) E (t k) / S (t) x (1 i (c)) Por exemplo, suponha a seguinte situação. A actual taxa de câmbio em USD / euro é de 1,15 ea taxa de câmbio prevista para um ano no futuro é de 1,175 USD / euro. Atualmente, a taxa de juros de um ano na zona do euro é 3. Com base nessas informações, um analista pode calcular o que a taxa de juros esperada de um ano nos Estados Unidos seria usar a paridade da taxa de juros à descoberto. O cálculo seria: (1 i (c)) 1,175 / 1,15 x (1 3) Ao resolver para i (c), calcula-se que é 5.24 Há apenas evidências limitadas para apoiar a paridade da taxa de juros descoberta, mas os economistas, acadêmicos E os analistas ainda usam a teoria como um dispositivo teórico para representar modelos de expectativa racional. Isso se deve ao pressuposto de que os mercados de capitais são eficientes. Se os mercados de capitais forem eficientes, o preço de um contrato futuro de moeda será igual a E (t k), tornando válida a equação de paridade da taxa de juro não coberta. Com base nos dados do mercado, existem evidências que apóiam a paridade da taxa de juros coberta, conforme demonstrado pelos desvios da paridade de juros coberta ao longo do tempo.